宏观经济运行

　　经济景气程度回升。7月，官方制造业PMI为51.1，较6月回升0.2个百分点。大型和小型企业制造业PMI为52.0和48.6，分别较6月回落0.1和0.3个百分点；中型企业制造业PMI为51.2，较6月回升1.0个百分点。

　　工业生产平稳。7月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，与上月持平。分大类看，制造业同比增长6.0%，较6月回升0.9个百分点；采矿业增加值同比下降2.6%，较6月回落4.3百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长1.7%，较6月回落3.8个百分点；通用设备增加值同比增长9.6%，较6月回升2.2个百分点；专用设备增加值同比增长10.2%，较6月回升0.6个百分点；汽车制造业同比增长21.6%，较6月回升8.2个百分点。

　　消费持续回暖。7月，社会消费品零售总额同比下降1.1%，降幅较6月收窄0.7个百分点；汽车类销售同比增长12.3%，较6月回升20.5个百分点。1-7月网上零售额同比增速9.0%，较1-6月增加1.7个百分点。其中实物商品网上零售额同比增长15.7%，较1-6月增加1.4个百分点。

　　固定资产投资降幅收窄，房地产开发投资稳步回升。1-7月，全国固定资产投资累计同比下降1.6%，较1-6月降幅收窄1.5个百分点。其中，制造业投资累计同比下降10.2%，较1-6月少降1.5个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比下降1.0%，较1-6月少降1.7个百分点；房地产开发投资累计同比增长3.4%，较1-6月回升1.5个百分点。1-7月，商品房销售面积累计同比下降5.8%，较1-6月少降2.6个百分点；新开工面积累计同比下降4.5%，较1-6月少降3.1个百分点。

　　出口继续回升，进口回落。7月，美元计价出口金额同比增长7.2%，较6月回升6.7个百分点。进口金额同比下降1.4%，较6月回落4.1个百分点。7月，贸易顺差623亿美元，较6月扩大159亿美元。分国家和地区来看，对美国、东盟和韩国出口同比增速为12.5%、14.0%和1.2%，分别较6月回升11.2、12.4和5.1个百分点；对欧盟和日本出口同比增速为-3.4%和-2.0%，较6月少降1.5和8.5个百分点。

　　核心CPI下行。7月，CPI同比增速2.7%，较6月回升0.2个百分点，南方洪涝灾害是推升CPI增长的主要原因。其中，非食品价格同比零增长，较6月回落0.3个百分点；食品价格同比增速为13.2%，较6月回升2.1个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.5%，较6月回落0.4个百分点。7月PPI同比增速-2.4%，较6月降幅收窄0.6个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济触底反弹。7月摩根大通全球综合PMI为50.8，较6月回升3.0个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.3，较6月回升2.4个百分点。美国制造业PMI从6月52.6回升至54.2，欧元区制造业PMI从6月47.4回升至51.8，日本制造业PMI从6月40.1回升至45.2。CRB大宗商品现货价格环比增长0.9%。

　　新增社融回落。7月，M1同比增速为6.9%，较6月回升0.4个百分点；M2同比增速为10.7%，较6月回落0.4个百分点。社会融资规模存量同比增速为12.9%，较6月回升0.1个百分点。7月，新增社融1.7万亿，较6月减少1.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.5万亿，较6月减少0.2万亿；企业新增债务0.4万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较6月减少1.3万亿；居民新增债务0.8万亿，较6月减少0.2万亿。

　　7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率7月均值为2.23%，较6月回升14个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较6月上升30个基点至0.39%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降4个基点至0.75%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降7个基点至1.91%。

近期展望和风险提示

　　当前经济状态大致是病人手术后的康复阶段，经济持续见好，但还没到正常状态，基础脆弱，不排除再次恶化的风险。

　　总需求不足，消费恢复乏力；企业前期资产负债表的显著恶化会遏制企业投资；公共财政支出对经济拉动作用有限。

　　未来主要风险在于新冠疫情再次爆发、房地产市场下滑和金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　经济恢复到常态离不开宽松的政策环境，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而推动融资成本下行。

　　尽快落实预算内财政支出，为基建类投资设立更合理的融资渠道。

　　通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区，每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。

　　助力数字经济发展，进一步释放潜在优势。

报告全文： 2020年7月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。