宏观经济运行

　　经济景气程度回落，中小企业重回枯荣线以下。7月官方制造业PMI为51.4%，较上月回落0.3个百分点。大型企业制造业PMI为52.9%，较上月上升0.2个百分点；中、小型企业制造业PMI为49.6%和48.9%，分别较上月下降0.9和1.2个百分点。

　　工业增速回落。7月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较上月回落1.2个百分点。制造业增加值同比增速为6.7%，较上月回落1.3个百分点。汽车、通用设备、专用设备、计算机通信和其他电子设备制造业增加值增速分别为11.8%、11.5%、11.9%、11.8%，分别较上月回落1.3、0.8、0.1和2.8个百分点。

　　销售下降。7月社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，比上月下降0.6个百分点。汽车类销售增速为8.1%，较上月下降1.7个百分点。商品房销售面积1-7月累计同比增长14.0%，较1-6月下降2.1个百分点。

　　固定资产投资下降，制造业、房地产投资均显著回落。1-7月份，全国固定资产投资累计同比增长8.3%，较1-6月下降0.3个百分点。其中，制造业投资同比增长4.8%，较1-7月下降0.7个百分点；基础设施投资累计同比增长16.7%，较1-6月下降0.2个百分点；房地产开发投资累计同比增长7.9%，较1-6月下降0.6个百分点。

　　进出口贸易增速下降。7月出口同比增速为7.2%，比上月下降4.1个百分点；进口增速为11.0%，比上月下降6.2个百分点。对美国、欧盟和韩国出口增速显著回落，分别从上月的19.9%、15.2%和10.9%回落至8.9%、10.1%和3.6%。7月出口同比增速下降的原因包括季节性因素，季调后出口同比增速为8.7%，较上月加快1.1个百分点。

　　CPI、PPI均企稳。7月CPI同比上涨1.4%，较上月下降0.1个百分点。非食品价格同比增速较上月回落0.2个百分点至2.0%；食品价格同比增速从上月的-1.2%回升到-1.1%。7月PPI同比上涨5.5%，与5、6月持平。其中，生活资料和生产资料出厂价格同比增速均与上月持平，分别为0.5%和7.3%。

宏观经济运行环境

　　多重因素叠加造成7月数据下滑。周期性行业回落，7月份的天气情况，再加上环保政策力度加强等多重因素造成了7月份销售、工业增加值和投资的普遍显著下降。

　　外部经济景气程度略有下降，大宗商品价格上涨。7月，摩根大通全球综合PMI为53.5，较上月下降0.2个百分点，仍处于近两年以来的高位；摩根大通全球制造业PMI为52.7，较上月上升0.1个百分点。7月，美国、日本和欧元区制造业PMI均有所下降。波罗的海干散货指数同比上升28.1%，较上月下降了13.4个百分点。CRB大宗商品现货价格同比上升7.9%，较上月上升2.3个百分点。

　　利率上升势头趋缓，信用利差下降。7月，7天银行间质押式回购利率均值为3.32%，较上月回落14个基点。10年期国债收益率均值上升2个基点至3.59%，仍处于2015年底以来的高位。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差下降，较上月减少7个基点至1.20%； 10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差上升13个基点至0.16%；十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降18个基点至1.98%。

近期展望和风险提示

　　周期性行业销售增速放缓，并因此带动整体经济增长在未来4-6个季度持续放缓。

　　国内前期持续收紧的货币政策进入观望期。

　　宏观审慎管理和金融监管改革对部分中小银行、非银金融机构和实体经济带来冲击。

诊断建议

　　走向浮动的汇率形成机制改革迎来窗口机遇。

　　加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备，以对冲未来周期性行业下行造成的经济下行压力。

　　加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

　　推进人力资本密集型服务业改革试点，取消和简化审批程序，尽力营造公平竞争的市场环境，为私营企业投资创造更多机会。

报告全文： 2017年7月宏观经济运行检验报告单

　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。