宏观经济运行

　　经济景气程度继续回落。10月官方制造业PMI为50.2%，较9月回落0.6个百分点。分企业规模来看，大型企业、中型企业和小型企业PMI为51.6%、47.7%和49.8%，分别较上月回落了0.5、1.0和0.6个百分点。

　　工业增速小幅回升。10月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，较9月回升0.1个百分点。分大类看，制造业同比增速从5.7%回升至6.1%；采矿业增加值同比增速从2.2%回升至3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业从11.0%回落至6.8%；通用设备增加值同比增速从6.1%回升至6.8%；专用设备、汽车制造业增加值同比增速分别从9月的9.7%和0.7%下降至8.1%和-0.7%。

　　消费显著回落，汽车销售疲软。10月，社会消费品零售总额同比名义增长8.6%，较9月回落0.6个百分点。汽车类销售同比增速-6.4%，较9月少降0.7个百分点，处于连续六个月负增长。

　　固定资产投资处于低位，房地产投资持续回落。1-10月，全国固定资产投资累计同比增长5.7%，比1-9月回升0.3个百分点。其中，制造业投资累计同比增长9.1%，比1-9月上升0.4个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增长3.7%，较1-9月回升0.4个百分点；房地产开发投资累计同比增长9.7%，较1-9月下降0.2个百分点。1-10月商品房销售面积累计同比增速为2.2%，较1-9月下降0.7个百分点；新开工面积累计同比增速为16.3%，较1-9月下降0.1个百分点。

　　进出口增速暂处于高位。10月，美元计价的出口同比增速为15.6%，较9月上升1.2个百分点，季调后为13.4%，较9月下降1.8个百分点。季节性因素、人民币贬值以及中美贸易形势下的抢出口等原因带来了本月出口的较高增速。进口同比增速为21.4%，较9月上升6.9个百分点。分国家和地区来看，10月对美国、欧盟、日本和东南亚出口同比增速为13.2%、14.6%、7.9%和13.7%，分别较9月回落0.9、2.8、6.4和0.4个百分点；对韩国、中国香港和中国台湾出口同比增速为7.7%、23.6%和16.9%，较9月回升4.9、5.0和11.9个百分点。

　　CPI平稳，PPI继续回落。10月，CPI同比上涨2.5%，与上月持平。其中，非食品价格同比增速为2.4%，比9月上升0.2个百分点；食品价格同比增速为3.3%，比9月下降0.3个百分点。10月，PPI同比增速从9月的3.6%回落至3.3%。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速为4.2%和0.7%，分别较9月下降0.4和0.1个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济稳中趋缓。10月摩根大通全球综合PMI为53.0，比9月上升0.2个百分点；摩根大通全球制造业PMI为52.1，较9月回落0.1个百分点。其中，美国和欧元区制造业PMI回落，分别从9月的59.8和53.2下降至57.7和52.0；日本制造业PMI从9月的52.5上升至52.9。波罗的海干散货指数环比上升6.7%，较9月回升了22.1个百分点，CRB大宗商品现货价格环比上升1.1%，较9月回升了2.4个百分点。

　　社融增速创新低，亟待逆周期调节政策配合。10月，M1和M2同比增速为2.7%和8.0%，分别较9月回落了1.3和0.3个百分点。10月新增社会融资7288亿，较9月降低了1.48万亿，较去年同期降低了3112亿。表内信贷疲软，外币贷款收缩，叠加表外融资继续萎缩导致了本月社融的大幅下滑：新增人民币贷款7141亿，较9月减少7200亿；新增外币贷款-800亿，较9月减少130亿；企业债券融资1381亿，较9月增加894亿；新增未贴现银行承兑汇票-453亿，较9月少降了94亿。新增委托贷款和信托贷款合计-2222亿，较9月少降了119亿。从存量来看，10月社会融资规模存量同比增速为10.2%，比9月下降了0.4个百分点。

　　一般公共预算收支增速下降，政府性基金收支上升。10月，一般公共预算收入同比增速为-3.1%，较9月回落5.1个百分点。其中，税收收入同比增速为-5.1%，比9月下降11.1个百分点；非税收收入同比增速为10.8%，比9月上升21.7个百分点。一般公共预算支出同比增速为8.2%，较9月回落3.5个百分点。10月，政府性基金收入与支出同比增速分别从9月的7.8%和51.3%回升至31.3%和67.6%。其中，土地出让收入同比增速从9月的8.0%回升至32.9%。

近期展望和风险提示

　　经济景气程度处于下行通道，警惕房地产市场大幅降温、投资乏力以及外部冲击几方面负面因素的叠加影响。

　　人民币汇率未来几个季度仍面临压力，主要原因是国内外经济周期和货币政策走势分叉。

　　股票市场已有大幅充分调整，有恰当政策保障下或将迎来反弹。

诊断建议

　　货币政策继续保持市场流动性充裕，采取多重手段防止信用扩张再度放缓。

　　落实积极财政政策手段扩大总需求，公共财政对公益性基建项目历史债务要认账，对在建和新增项目建设要买帐，加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案。

　　发展以权益型REITs为代表的金融工具，推进个人养老金账户发展，推动金融系统的供给侧改革。

　　增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设。

　　在具有巨大市场发展潜力的教育、医疗、文体娱乐等领域放松管制，为民营资本流入创造更好的投资环境。

报告全文： 2018年10月宏观经济运行检验报告单

　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。